Valuasi Akurat dengan EV/EBITDA
Rasio andalan para bankir investasi. Ia membersihkan distorsi pajak dan utang untuk mengukur nilai bisnis yang sesungguhnya.
Saat mengukur murah atau mahalnya sebuah saham, investor ritel umumnya puas hanya dengan menggunakan rasio Price to Earning (PER) atau Price to Book Value (PBV). Namun di ranah Investment Banking (para profesional yang melakukan akuisisi perusahaan), mereka sangat menghindari PER dan beralih menggunakan rasio EV/EBITDA.
Mengapa rasio PER sering kali dianggap menipu? Karena PER dihitung dari Laba Bersih (Bottom Line). Laba bersih sangat mudah didistorsi oleh trik akuntansi, tarif pajak yang berbeda antar negara, dan beban bunga utang.
Di sinilah EV/EBITDA masuk untuk membersihkan seluruh "sampah" akuntansi tersebut agar Anda bisa melihat kekuatan mesin bisnis yang murni.
Membedah EV (Enterprise Value)
Jika kapitalisasi pasar (Market Cap) adalah harga dari seluruh saham beredar, maka Enterprise Value (EV) adalah harga take-over atau harga bersih jika Anda ingin membeli 100% perusahaan tersebut secara tunai hari ini juga.
Rumus EV: Market Cap + Total Utang – Uang Kas
Logikanya begini: Jika Anda mengakuisisi sebuah pabrik, Anda tidak hanya harus membayar harga sahamnya (Market Cap), Anda juga harus mengambil alih dan mewarisi seluruh utangnya ke bank. Namun sebagai kompensasi, Anda bebas mengantongi seluruh uang tunai yang kebetulan sedang nganggur di brankas perusahaan tersebut.
Membedah EBITDA
EBITDA singkatan dari Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization.
Ini adalah angka laba kotor sebelum dikurangi oleh empat pengganggu utama:
- Bunga (Interest): Karena struktur utang setiap perusahaan berbeda.
- Pajak (Taxes): Karena kebijakan tarif pajak bisa diakali secara legal.
- Depresiasi & Amortisasi: Biaya "hantu" di atas kertas (penyusutan nilai aset) yang sama sekali tidak mengeluarkan uang tunai sepeser pun.
EBITDA pada dasarnya adalah pendekatan terdekat untuk melihat berapa banyak uang kas operasi nyata yang bisa dipompa oleh perusahaan dari aktivitas bisnis hariannya.
Perusahaan A dan B sama-sama berbisnis jualan kopi. Perusahaan A tidak punya utang sama sekali, sedangkan Perusahaan B berutang sangat besar ke bank.
Karena beban bunga utangnya sangat mencekik, Laba Bersih Perusahaan B menjadi sangat kecil. Akibatnya, jika Anda menghitung menggunakan rasio PER, saham Perusahaan B akan terlihat luar biasa MAHAL secara tidak wajar.
Namun, jika Anda mengukurnya dengan EV/EBITDA (karena EBITDA membuang beban bunga), Anda mungkin menemukan fakta mengejutkan bahwa jualan kopi Perusahaan B sebenarnya jauh lebih laris dan mesin bisnisnya lebih efisien daripada Perusahaan A.
Cara Membaca Angka EV/EBITDA
Sama seperti PER, semakin rendah angka EV/EBITDA, semakin murah valuasi perusahaan tersebut.
Sebagai patokan umum, nilai EV/EBITDA di bawah 10x biasanya dianggap sehat. Jika menyentuh di bawah 5x atau 6x, saham tersebut tergolong undervalued (diskon besar). Sebaliknya, EV/EBITDA di atas 15x atau 20x sering kali menandakan harga saham yang sudah premium atau terlalu mahal.
Tips Belajar
Rasio EV/EBITDA adalah alat valuasi paling sempurna untuk menilai perusahaan yang memiliki biaya depresiasi super besar, seperti perusahaan telekomunikasi (TLKM, ISAT) atau perusahaan menara pemancar (tower).
Ringkasan
- EV/EBITDA membandingkan harga akuisisi bersih perusahaan dengan laba operasional kotornya.
- EBITDA membersihkan laba bersih dari gangguan pajak, bunga utang, dan biaya penyusutan aset (depresiasi).
- Sangat cocok untuk menilai emiten padat modal yang memiliki biaya depresiasi raksasa.
- Semakin kecil angka pengalinya (di bawah 8x atau 5x), semakin murah valuasi saham tersebut di mata investor akuisisi.
Uji Pemahaman Singkat
1.Mengapa rasio PER (Price to Earning Ratio) sering kali dianggap menyesatkan jika digunakan untuk membandingkan dua perusahaan yang memiliki struktur utang (leverage) yang sangat berbeda?